(Bloomberg) — Wall Street pensou que os lucros extraordinários da Nvidia Corp. acalmariam os nervos dos investidores em relação à formação de uma bolha nas ações de inteligência artificial. Não acalmaram.
Então, qual é a situação atual do setor de IA? Depende de para quem você pergunta.
De um lado, estão os céticos. Eles estão preocupados com a valorização crescente do mercado, à medida que os investidores buscam crescimento em um pequeno grupo de ações ligadas ao boom da IA. Eles consideram insustentável o gasto de centenas de bilhões de dólares que essas empresas estão fazendo para se manterem competitivas, principalmente porque começam a contrair dívidas para acompanhar o ritmo. Além disso, a natureza circular desses arranjos de financiamento cria um risco sistêmico potencial, no qual a fraqueza de uma empresa pode derrubar todo o setor.
Do outro lado estão os otimistas, que veem a recente queda nas ações relacionadas à IA como uma correção saudável no caminho para um maior crescimento. Para eles, as gigantescas empresas de tecnologia no centro do mercado de IA — Microsoft Corp., Amazon.com Inc., Meta Platforms Inc. e Alphabet Inc. — continuarão investindo no desenvolvimento de suas ofertas, sem sinais de desaceleração em breve. Além disso, com a forte demanda do setor e um ambiente regulatório considerado favorável ao crescimento, eles veem o ciclo de investimento em IA como estando apenas no início.
“Certamente existe uma divisão”, disse Dec Mullarkey, diretor administrativo da SLC Management. “Tivemos um longo período de alta e as avaliações estão esticadas, então o medo de uma explosão no mercado de IA é grande. Mas também há outro grupo de investidores buscando fontes de estímulo para estender o ciclo, como perspectivas de cortes nas taxas de juros do Fed, menos regulamentação, mais fusões e aquisições e aumento na atividade de IPOs.”
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A incerteza foi evidenciada pela forte oscilação do mercado de ações na quinta-feira, após a divulgação do balanço da Nvidia. As ações da fabricante de chips inicialmente subiram mais de 5%, impulsionando diversas outras empresas de IA, antes de reverter a direção e fechar em queda de 3,2%. Os índices S&P 500 e Nasdaq 100 reagiram da mesma forma, abrindo em alta e rapidamente apagando os ganhos para fechar em forte queda.
“Vimos uma recuperação inicial com a confirmação de que a demanda está forte, mas os investidores agora estão fazendo as próximas perguntas: e as necessidades de energia, e as margens, qual o retorno sobre o investimento?”, disse Natalie Hwang, sócia-gerente da Apeira Capital Advisors. “Recuperações iniciais não se sustentam enquanto o mercado tiver perguntas sem resposta.”
Os investidores tiveram algum alívio na sexta-feira, quando os principais índices de ações oscilaram entre ganhos e perdas pela manhã antes de se tornarem decisivamente positivos.
Os resultados da Nvidia chegaram justamente quando o ceticismo em relação à IA começa a se espalhar pelo mercado em geral. Os investidores estão cada vez mais assustados com os sinais de uma possível bolha: avaliações elevadas, acordos de financiamento circular, emissão de dívida e aspirações ambiciosas que podem ser difíceis de alcançar, principalmente para a OpenAI, proprietária da ChatGPT, empresa privada que está queimando caixa.
Os resultados robustos da gigante de chips não foram uma surpresa, já que os planos de gastos de seus principais clientes foram anunciados com bastante antecedência. Microsoft, Amazon.com, Meta e Alphabet — que juntas representam mais de 40% das vendas da Nvidia — devem aumentar seus investimentos de capital combinados em 34% nos próximos 12 meses, para US$ 440 bilhões, de acordo com dados compilados pela Bloomberg.
“O trimestre em si foi, francamente, excepcional”, disse Daniel Pilling, gestor de portfólio da Sands Capital Management, que possui ações da Nvidia. “A previsão de receita para o futuro ficou 5% acima do consenso.”
Além da Nvidia, outras empresas de semicondutores estão enfrentando dificuldades repentinas, à medida que Wall Street questiona a sustentabilidade dos investimentos em IA. Um índice de ações relacionadas a chips caiu 11% em novembro e caminha para seu pior mês desde 2022, com empresas como Advanced Micro Devices Inc. e Arm Holdings despencando mais de 20%.
Em um setor periférico, a Sandisk Corp., fabricante de chips de memória que abriu capital em fevereiro, acumulava alta de quase 700% no ano quando atingiu seu pico em 12 de novembro, mas esse valor foi reduzido em cerca de um terço após uma queda acentuada nas últimas duas semanas.
No entanto, é o outro lado da equação dos investimentos — o retorno sobre o investimento — que os investidores estão realmente começando a questionar. Quando esse montante de dinheiro se traduzirá em crescimento mais rápido e maior lucratividade para as empresas que oferecem software e serviços de IA é agora uma questão séria. Wall Street precisa de clareza sobre o retorno do investimento (ROI) para que a operação ganhe força novamente, de acordo com Mark Luschini, estrategista-chefe de investimentos da Janney Montgomery Scott.
“Pode levar mais um ou dois trimestres para termos evidências disso e, até lá, essa é uma história que permanecerá em aberto.”
“É um ponto de foco para os investidores”, disse Luschini. “Enquanto isso continuar acontecendo em segundo plano, poderá comprometer as perspectivas otimistas para a IA.”
Uma avaliação completa da questão do ROI pode ter sido adiada pelo relatório da Nvidia, já que ele amenizou as preocupações imediatas sobre a sustentabilidade dos investimentos em IA. Embora a Nvidia seja a “peça-chave” do setor de inteligência artificial e seus resultados tenham sido sólidos, eles não dissiparam as dúvidas sobre os grandes investidores, de acordo com Kevin Cook, estrategista sênior da Zacks Investment Research.
É aí que as sérias rachaduras começam a aparecer. As ações da Meta caíram 21% desde que a empresa divulgou seus resultados em 29 de outubro, à medida que os investidores se preocupam com seus planos agressivos de investimento. As ações da Microsoft caíram 13% desde a divulgação de seus resultados no mesmo dia por um motivo semelhante. Empresas com balanços patrimoniais mais frágeis sofreram um impacto ainda maior, com as ações da CoreWeave Inc. despencando 46% neste mês e as da Oracle Corp. caindo 24%, a caminho de sua maior queda mensal desde 2001.
“Talvez os investidores estivessem certos sobre ações como Oracle e CoreWeave estarem se valorizando demais, porque ambas as empresas precisam tomar muito dinheiro emprestado só para participar do mercado”, disse Cook.
Tudo isso divide os investidores de acordo com suas perspectivas – o copo meio vazio ou meio cheio. O único ponto de consenso parece ser que a jornada da IA ficará ainda mais turbulenta.
“Há dúvidas sobre o cenário macroeconômico, divergências sobre o estágio atual da revolução da IA e a queda das criptomoedas”, disse Art Hogan, estrategista-chefe de mercado da B. Riley Wealth. “Acho que tudo isso contribui para a volatilidade que temos visto.”
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